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中海物业(2669.HK):FY17年规模大幅扩张;未来有望实现可持续内生增长
发稿时间:2018-04-16 14:01:08   来源:网络

机构:中金公司

评级:推荐(维持)

目标价:3.05港元

FY17年经常性净利润符合预期

中海物业公布公司FY17年业绩:公司收入达到33.58亿港元,同比增长1.9%;公司经常性净利润达到3.02亿港元,同比增长27.3%(重述后),对应每股盈利0.09港元。

截至FY17年底,公司物业管理面积达到1.28亿平方米(同比增长37.2%)。FY17年物业管理面积增加3480万平方米,其中有2410万平方米来自中信物业的收购。

增值服务增长相对较慢。受中信物业拖累(中信物业不提供增值服务),FY17年公司增值服务板块收入增速仅为14.9%,远低于物业管理面积37.2%的增速。

利润率基本持平。公司FY17年包干制物业管理服务毛利润率维持在大约14%左右,与FY16年基本持平(中金估计)。公司增值服务毛利润率小幅提升1.7个百分点,达到53.9%。

公司经营支出下降7.1%,主要得益于经营效率提升。公司FY17年销售管理费用率为12.5%,FY16年为13.7%。

发展趋势

预计公司FY18/FY19年物业管理面积有望实现12%/14%的内生增速。我们预计,中国海外发展及中国海外宏洋有望在FY18/FY19年为公司贡献1260万/1540万平方米的物业管理面积,第三方项目有望为公司贡献340万/420万平方米的物业管理面积。

增值服务增长有望提速。得益于规模扩张以及渗透率提升,我们预计FY18/FY19年公司增值服务收入有望分别同比增长19%/24%。

盈利预测

我们将公司FY18年盈利预测下调4%至3.84亿港元(对应27.5%的同比增速),将公司FY19年盈利预测下调5%至4.85亿港元(对应26.1%的同比增速),以反映中信物业对公司增值业务的拖累。

估值与建议

我们维持公司的“推荐”评级以及目标价3.05港元(15%上行空间),对应26.1倍/20.7倍的FY18年/FY19年预测市盈率。目前,公司股价对应22.7倍/18.0倍的FY18年/FY19年预测市盈率。

风险

增值服务发展不及预期。

中海物业(2669.HK):FY17年规模大幅扩张;未来有望实现可持续内生增长