和而泰汽车电子业务支撑第二增长曲线,发展可期

2022-09-23 07:18:13 文章来源:网络

和而泰发布2022年非**发行A**预案,拟募集资金6.5亿元,用于汽车电子全球运营中心建设项目(2.5亿元)、数智储能项目(1亿元)、补充流动资金(3亿元)。

**

实控人增持彰显信心。刘建伟作为公司董事长与实控人,此前持有公司**权16.24%。以发行价格13.92元/**计算,此次非**发行对应约4,669.5万**,其持**比例在发行完成后或将提升至20.32%,发行结束之日起具有18个月限售期。公司深耕智能控制器主业,横向开拓汽车电子、新能源等业务,支撑长期稳健发展。根据1月初发布的**权激励目标,2022年归母净利润同比增速要求对应21.7%,2023年对应29.4%。我们认为实控人增持行为彰显其对公司长期经营的长足信心。

汽车电子业务支撑第二增长曲线。2021年公司汽车电子业务**同比增长66.2%至1.6亿元,与全球汽车电子Tier1(**括**格华纳、尼德科)建立紧密战略合作,国内重点拓展与新势力(比亚迪、蔚来、小鹏、理想)及传统整车厂合作,在车身域控制、车身控制、电源管理控制、座舱域控制等领域提供技术解决方案,有望从OEM模式向ODM模式转换提升毛利率。我们认为公司汽车电子业务兼具空间与确定**,当前在手订单约为80亿元,在深圳、杭州、越南、意大利、罗马尼亚等地布局全球生产基地。根据公司预案规划,汽车电子全球运营项目位于深圳留仙洞总部基地,预计总投资额约4亿元,拟使用募集资金2.5亿元投入工程建设(1.1亿元)、设备**(7,500万元)、研发物料(2,000万元)、人员薪酬(4,500万元)。我们认为此次增资将进一步夯实公司汽车电子业务全球服务能力,把握赛道增量机会。

约1亿元拟用于储能项目。本次募投项目中,公司计划投入约1.2亿元,三年建设周期布局储能业务(储能变流器、BMS等)。余下3亿元计划用于补充流动资金,我们认为充足的流动资金有望支持宏观波动下的稳健增长。

盈利预测与估值

考虑到宏观波动对下游需求的影响,下调2022/23年**3.3%/3.2%至74.7/94.4亿元,维持2022/23年净利润基本不变。维持跑赢行业评级,上调目标价5%至21元(基于SOTP估值法,分别给予除汽车电子外的智能控制器业务20x2022eP/E,汽车电子50x2022eP/E,芯片60x2022eP/E),具有11.2%的上行空间。

7月30日公司公布公告,拟现金出资不超过6497.63万元收购山东泰邦持有的西安回天35%**权,西安回天整体估值1.86亿元;收购完成后向西安回天现金增资不超过14674.30万元,增资估值在收购及增资完成后,天坛生物共持有西安回天63.70%**权,西安回天整体估值估值为在2.84亿。

收购价格较为便宜。西安回天目前处于停产亏损状态,所属单采血浆站处于停止采浆。西安回天旗下3个浆站,根据中检院披露的2017-2019年批签发情况,我们预西安回天采浆量在150-200吨左右,生产血白蛋白、静注人免疫球蛋白(pH4)、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白等产品。按照吨浆市值来看,收购西安回天35%**权(西安回天整体估值1.86亿元),吨浆市值为93万-124万,仅为目前天坛生物吨浆市值的(天坛生物当前为2450万)的1/20,据此,我们认为西安回天收购价格较为便宜。

天坛收购西安回天,将积极推进西安回天的**生产相关工作,力争早日进入正常生产经营状态。收购西安回天后,公司新添一张血制品牌照,以西安回天为**,将积极布局陕西省血液制品业务,未来有望在陕西**更多浆站。

“并购+新建”两条腿并行,公司浆量成长逻辑持续兑现中。“并购+新建”两条腿并行,天坛生物22年新设8个浆站,22年新获批8个浆站,加上21年新获批15个浆站,目前公司浆站(含分站)数为82家。浆站持续获批,进一步验证了公司持续不断获批更多的浆站的能力,收购西安回天,“并购+新建”两条腿并行,市场份额进一步提升,采浆量具备持续成长**。

投资建议:目前估值330亿元左右,下行空间有限,成长逻辑持续兑现中(投浆量提升+吨浆利润提升),增速有望提升。21年新获批15个浆站有望在22年贡献增量。我们预计2022-2024年归母净利润分别为8.65亿元、10.64亿元和13.14亿元,对应PE分别为38X/31X/25X倍,继续给予“买入”评级。

上一篇:古井贡酒Q2 业绩超预期,营收与净利润稳步增长

下一篇:最后一页
“网站整改中,内容已删除!”
本站所刊登的各种资讯﹑信息和各种专题专栏资料,均为酒泉网版权所有,未经协议授权禁止下载使用。

Copyright © 2000-2020 All Rights Reserved